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    海瀾之家: 海瀾之家團體股份有限公司主體與相干債項2021年度跟蹤評級陳訴

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                                                    海瀾之家2021/0113/18128.html">主體與相干2021/0326/19479.html">債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    陳訴名稱               海瀾之家團體股份有限公司
                       主體與相干債項2021年度
                       跟蹤評級陳訴
                       跟蹤債券及募資行使環境
                       發借主體
                       償債情形
                       財產締造手段
                       償債來歷與欠債均衡
                       償債手段
    接洽電話:+86-10-67413300 客服電話:+ 86-4008-84-4008 傳真:+86-10-67413555 Email:dagongratings@dagongcredit.com
            地點:中國北京市海淀區西三環北路 89 號外文大廈 A 座 3 層                  公司網站:
                          海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
               名譽品級通告
              大公報 SDB【2021】050 號
      大公國際資信評估有限公司通過對海瀾之家團體股份
    有限公司及“海瀾轉債”的名譽狀況舉辦跟蹤評級,確定海
    瀾之家團體股份有限公司的主體恒久名譽品級維持 AA+,評
    級瞻望維持不變,“海瀾轉債”的名譽品級維持 AA+。
      特此告示。
                          大公國際資信評估有限公司
                          評審委員會主任:
                          二〇二一年六月二十五日
                                                                   海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
     評定品級                                                         首要概念
    主體名譽                                                            海瀾之家團體股份有限公司(以下簡
    跟蹤評級功效                AA+       評級瞻望             不變           稱“海瀾之家”或“公司”)首要從事品
    前次評級功效                AA+       評級瞻望             不變           牌打扮的連鎖策劃以及職業裝的出產和銷
    債項名譽                                                          售。跟蹤期內公司仍具有較高的品牌認知
     債券      刊行額         年限
                                    跟蹤     前次        前次           度和較強的品牌競爭上風,仍采納可退貨
                                    評級     評級        評級
     簡稱      (億元)        (年)
                                    功效     功效        時刻
                                                                  條款的采購模式與供給商共擔風險,類直
    海瀾轉債        30            6     AA+     AA+     2020.06       營的加盟店打點模式實現門店同一打點和
                                                                  快速擴張,2020 年尾可行使的錢幣資金的
       首要財政數據和指標(單元:億元、%)                                         局限仍較大;但同時受疫情及歸并范疇變
        項目           2021.3       2020     2019      2018         化的影響公司紅利程度有所降落,都市布
    總資產              302.63       276.68   289.16    295.91       局不平衡,存貨局限較大,面對必然減價
    全部者權益            147.26       138.94   138.61    130.95       風險。
    總有息債務             43.78       40.86    42.01      50.40
                                                                  上風與風險存眷
    業務收入              54.94       179.59   219.70    190.90
    凈利潤                8.22       17.18    31.68      34.56       首要上風/機會:
    策劃性凈現金流           12.00       28.30    34.62      24.19        公司是海內大型打扮企業,首要品牌海
    毛利率               42.91       37.42    39.46      40.84         瀾之家仍具有較高的品牌認知度和較強
    總資產酬金率             3.70        8.80    15.15      15.77         的品牌競爭上風;
    資產欠債率             51.34       49.78    52.06      55.75        公司海瀾之家品牌仍以附滯銷產物可退
    債務成本比率            22.91       22.73    23.26      27.79         貨條款的采購模式為主,與供給商共擔
    EBITDA 利錢保障                                                     滯銷風險,有利于進步供給商產物品格,
                          -       22.60    31.73      56.52
    倍數(倍)                                                           鐫汰滯銷品對公司渠道資源占用,進步
    策劃性凈現金流                                                         公司競爭力;
    /總欠債                                                           公司仍采納類直營的加盟店打點模式,
    注:公司提供了 2020 年及 2021 年 1~3 月財政報表,天衡管帳師事宜所                       實現門店同一打點和快速擴張;
    (非凡平凡合資)對公司 2020 年財政報表舉辦了審計,并出具了尺度無
                                                                   2020 年尾,公司可行使的錢幣資金局限
    保存意見的審計陳訴。公司 2021 年 1~3 月財政報表未經審計。
                                                                    仍較大,可包圍公司有息債務局限,償
                                                                    債壓力較小。
                                                                  首要風險/挑釁:
                                                                   2020 年,受新冠疫情及歸并范疇變革的
                                                                    影響,公司業務收入和紅利程度有所下
                                                                    降;
                                                                   公司門店仍首要漫衍于三、四線都市,
                                                                    都市機關及受眾斲喪人群不平衡;
                                                                   2020 年尾,公司不行退貨存貨局限仍較
                                                                    大,若將來 2 年以上庫齡存貨一連增進,
     評級小組認真人:栗婧巖
                                                                    則面對必然減價風險。
     評 級 小 組 成 員 :張 潔
     電話:010-67413300
     傳真:010-67413555
     客服:4008-84-4008
     Email:dagongratings@dagongcredit.com
                                         海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
     評級模子打分表功效
        本評級陳訴所依據的評級要領為《一樣平常工商企業名譽評級要領》,版本號為
    PF-YBGS-2020-V.1,該要領已在大公官網果真披露。本次主體名譽品級評級模子
    及功效如下表所示:
                    評級要素(權重)                             分數
    要素一:償債情形(12%)                                        4.40
    (一)宏觀情形                                              5.01
    (二)行業情形                                              4.20
    (三)地區情形                                              4.00
    要素二:財產締造手段(58%)                                      5.13
    (一)產物與處事競爭力                                          4.68
    (二)紅利手段                                              5.99
    要素三:償債來歷與欠債均衡(30%)                                   6.58
    (一)債務狀況                                              5.84
    (二)活動性償債來歷                                           6.75
    (三)清償性償債來歷                                           6.36
    調解項                                                   無
                    主體名譽品級                               AA+
    注:大公對上述每個指標都配置了 1~7 分,個中 1 分代表最差氣象,7 分代表最佳氣象
       評級模子所用的數據按照公司提供資料清算
     評級汗青要害信息
    主體評級     債項名稱    債項評級   評級時刻          項目構成員   評級要領和模子       評級陳訴
                                                  一樣平常工商企業信
                                         馬映雪、張                  點擊閱
    AA+/不變   海瀾轉債    AA+    2020/06/23            用 評 級 方 法
                                         建、張潔                   讀全文
                                                  (V.1)
                                         孫瑞、韓光    大公名譽評級方       點擊閱
    AA+/不變   海瀾轉債    AA+    2017/11/24
                                         明、王夢晗    法總論           讀全文
                          海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
                    評級陳訴聲明
      為便于陳訴行使人正確領略和行使大公國際資信評估有限公司(以下簡稱
    “大公”)出具的本名譽評級陳訴(以下簡稱“本陳訴”),茲聲明如下:
      一、除因本次評級事項組成的委托相關外,評級工具與大公、大公控股股東
    及其節制的其他機構不存在任何影響本次評級客觀性、獨立性、合理性、盛大性
    的官方或非官方買賣營業、處事、好處斗嘴或其他情勢的關聯相關。
      大公評級職員與評級委托方、評級工具之間,除因本次評級事項組成的委托
    相關外,不存在其他影響評級客觀性、獨立性、合理性、盛大性的關聯相關。
      二、大公及評級項目組推行了實地觀測和誠信任務,有充實來由擔保所出具
    本陳訴遵循了客觀、真實、合理的原則。
      三、本陳訴的評級結論是大公依據公道的技能類型和評級措施做出的獨立判
    斷,評級意見未因評級工具和其他任何組織機構或小我私人的不妥影響而產生改變。
      四、本陳訴引用的資料首要由評級工具提供或為已經正式對外發布的信息,
    相干信息的正當性、真實性、精確性、完備性均由評級工具/宣布方認真。大公
    對該部門資料的正當性、真實性、精確性、完備性和實時性不作任何昭示、體現
    的告訴或包管。
      五、本陳訴的說明及結論只能用于相干決定參考,不組成任何買入、持有或
    賣出等投資提議。大公對付本陳訴所提供信息所導致的任何直接的可能間接的投
    資盈虧效果不包袱當何責任。
      六、本陳訴債項名譽品級在本陳訴出具之日至存續債券到期兌付日有用,主
    體名譽品級自本陳訴出具日起一年內有用,在有用限期內,大公擁有跟蹤評級、
    改觀品級和通告品級變革的權力。
      七、本陳訴版權屬于大公全部,未經授權,任何機構和小我私人不得復制、轉載、
    出售和宣布;如引用、刊發,須注明出處,且不得歪曲和改動。
                                      海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
        跟蹤評級聲名
         按照大公承做的海瀾之家存續債券名譽評級的跟蹤評級布置,大公對評級對
    象的策劃和財政狀況以及推行債務環境舉辦了信息網絡和說明,并團結其外部經
    營情形變革等身分,得出跟蹤評級結論。
         本次跟蹤評級為按期跟蹤。
        跟蹤債券及募資行使環境
    日,累計共有 715,000 元“海瀾轉債”已轉換成公司股票,因轉股形成的股份數
    量為 58,383 股,占可轉債轉股前公司已刊行股份總額的 0.0013%。
         本次跟蹤債券輪廓及召募資金行使環境如下表所示:
    表1   本次跟蹤債券輪廓及召募資金行使環境(單元:億元)
    債券簡稱    刊行額度    債券余額      刊行限期           召募資金用途        盼望環境
                                          召募資金理睬投資 6.20
    海瀾轉債       30    29.50       ~        級項目,9.30 億元用于物   資金要求
                                          億元用于增補活動資金。
    數據來歷:按照公司提供資料清算
         制止 2020 年尾,公司累計行使召募資金 24,379.14 萬元,個中,向財富鏈
    信息化進級項目累計投入 10,350.38 萬元,該項目估量 2022 年 7 月項目到達預
    定可行使狀態;向物流園區建樹項目累計投入 14,028.76 萬元,估量 2022 年 7
    月到達預定可行使狀態1,改觀召募資金用途并永世增補活動資金 143,751.84 萬
    元,召募資金余額為人民幣 133,855.40 萬元。
        發借主體
         公司前身為創立于 1997 年 1 月的江陰奧德臣佳構面料衣飾有限公司(以下
    簡稱“江陰奧德臣”),注冊地點為江蘇省江陰市,首要從事中高等打扮、精紡
    呢絨的出產和販賣以及染整加家產務。2000 年 12 月,德臣股份初次果真刊行股
    票并在上海證券買賣營業所掛牌買賣營業(證券代碼:600398.SH,股票簡稱“德臣股份”);
    牌打點有限公司”)舉辦重組。2014 年,凱諾科技購置海瀾品牌打點 100.00%
    投資項目標建樹周期。
                                  海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    股權,同時海瀾團體有限公司(以下簡稱“海瀾團體”)協議收購凱諾科技
    更為“海瀾之家”。2021 年 3 月,公司改名為海瀾之家團體股份有限公司。截
    至 2021 年 3 月末,公司注冊成本 43.20 億元,個中海瀾團體持股比例 40.88%,
    為公司控股股東;榮基國際(香港)有限公司2持股比例為 25.64%,為公司第二
    大股東;2020 年 11 月,公司宣布通告《關于公司控股股東上層股權布局變換的
    提醒性通告》稱,周建平老師別離與周立宸老師、周晏齊密斯3簽定了《股權轉
    讓協議》,買賣營業完成后海瀾控股仍持有海瀾團體 100%的股權。周建平老師、周
    立宸老師、周晏齊密斯別離持有海瀾控股的股份比例為 28.00%、27.00%、5.90%,
    周建平老師和周立宸老師、周晏齊密斯為同等行感人,周建平老師為公司的現實
    節制人。同月,周建平老師辭去公司第八屆董事會董事長、董事及董事會計謀委
    員會主任委員職務,周立宸老師接受第八屆董事會董事長及計謀委員會委員。
        制止 2020 年尾,公司納入歸并范疇子公司 344 家。2019 年 9 月,公司完成
    江陰愛居兔打扮有限公司(以下簡稱“愛居兔”)股權轉讓,愛居兔不再納入公
    司歸并報表范疇。制止 2018 年 12 月末,愛居兔4資產總額 118,584.09 萬元,負
    債總額 43,287.11 萬元;2018 年度實現業務收入 169,792.71 萬元、凈利潤
    欠債總額 71,203.27 萬元;2019 年 1~8 月實現業務收入 114,764.15 萬元、凈
    利潤-2,536.38 萬元。
        公司嚴酷憑證《公司法》、《證券法》、《上市公司管理準則》、《上海證
    券買賣營業所股票上市法則》等相干法令、禮貌的劃定,團結公司現實環境,不絕完
    善公司法人管理布局,成立健全內部節制制度,增強信息披露事變。股東大會是
    公司最高權利機構,審議通過了《公司章程》及《股東大集會會議事法則》,對相干
    事項舉辦了具體的劃定。按照《公司章程》,公司股東大會下設董事會及監事會,
    董事會由 9 名董事構成,設董事長 1 人,獨立董事 3 名;監事會由 3 名監事構成,
    個中職工代表監事 1 名。董事會下計劃謀委員會、審計委員會、提名委員會、薪
    酬與查核委員會四個專門委員會。
        按照公司提供的中國人民銀行征信中心出具的企業名譽陳訴,制止 2021 年
    年 3 月 20 日結清5。制止本陳訴出具日,公司在果真市場刊行的債務融資器材“海
    瀾轉債”已定時付息,尚未到還今日。
      海瀾團體有限公司與榮基國際(香港)有限公司為同等行感人。
      周建平與周立宸為父子相關,周建平與周晏齊為父女相關。
      上述數據為愛居兔單體報表數據,非愛居兔品牌營業數據,愛居兔品牌整體收入毛利數據詳見公司已披
    露的各期首要策劃數據通告。
      按照 2020 年 6 月銀行出具的環境聲名昭示,公司該筆貸款在該行未產生欠息與過時,不屬于不良貸款。
                                    海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
        償債情形
    名堂下我國經濟中恒久高質量成長走勢不會改變;受疫情影響,2020 年紡織服
    裝行業的主線以規復為主,以口罩為主的防疫物資支撐紡織業出口逆勢增添,
    打扮業則逐季遲鈍規復。
          (一)宏觀政策情形
    性增添,經濟總量初次打破百萬億元,并成為環球獨一實現經濟正增添的首要
    經濟體,估量在新成長名堂下我國經濟中恒久高質量成長走勢不會改變。
          面臨突如其來的新冠肺炎疫情(以下簡稱“疫情”)和偉大多變的海表里環
    境,世界上下統籌推進疫情防控和經濟社會成長各項事變,在一系列宏觀調控政
    策浸染下,2020 年我國經濟運行穩步清醒,并成為環球獨一實現經濟正增添的
    首要經濟體。按照國度統計局起源核算,2020 年我國海內出產總值(以下簡稱
    “GDP”)到達 101.60 萬億元,經濟總量初次打破百萬億元大關,按可比價值計
    算,同比增添 2.3%。個中,一季度同比降落 6.8%,二季度同比增添 3.2%,三季
    度同比增添 4.9%,四序度同比增添 6.5%。2021 年一季度,我國經濟清醒歷程整
    體妥當,GDP 同比增速高達 18.3%;環比增添 0.6%;兩年均勻增速 5.0%6。
    制約,但在科學精準的宏觀調控政策支持下,估量我國將可以或許高質量完成《當局
    事變陳訴》中設定的經濟增添、就業、物價等預期方針。與此同時,面臨后疫情
    期間,黨的十九屆五中全會提出加速構建以“海內大輪回為主體、海內國際雙循
    環彼此促進”的新成長名堂,這是黨中央在全面統籌海內國際兩個大局基本上做
    出的重大陳設,也將成為“十四五”時代經濟轉型的重要計謀。這種以創新驅動
    成長、引發內需潛力、晉升有用供應、擴大高程度對外開放為重點的中恒久成長
    模式,同以踏實做好“六穩”事變、全面落實“六!笔姑亩唐诳缰芷谀J接
    序團結,將配合敦促我國經濟的高質量成長。
          (二)行業情形
          受疫情影響,2020 年紡織打扮行業的主線以規復為主,以口罩為主的防疫
    物資支撐紡織業出口逆勢增添,打扮業則逐季遲鈍規復。
          我國擁有紡織打扮全財富鏈,詳細包括上游的棉花、麻、化工纖維等原原料
    供應,中游的紡紗、織布、印染,下流的裁縫、家紡等打扮制造。
    疫情獲得有用節制疊加海外疫情發作,我國依附成熟的紡織打扮財富鏈及外洋訂
                             海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    單回流,促使口罩、防護服等防疫物資出口大幅增進,紡織業出口逆勢增添,行
    業需求逐漸規復;2020 年我國限額以上打扮鞋帽針紡織品零售額累計 12,364.60
    億元,同比降落 6.60%,增速同比降落 9.50 個百分點。一季度正值海內疫情爆
    發,行業販賣下挫明明,之后逐季規復。2020 年,紡織打扮行業出口總額為
    增添所致,打扮及衣著附件出口金額累計值為 1,373.82 億美元,同比降落 6.40%,
    下挫明明。
      供應端,2020 年,紡織業家產增進值同比增添 0.7%,增速同比降落 0.6 個
    百分點;紡織打扮、衣飾業家產增進值同比降落 9.0%,增速同比下滑 9.9 個百
    分點。連年來,行業牢靠資產投資增速整體呈降落趨勢,2020 年受疫情影響,
    行業增速均為負,紡織業牢靠資產投資完成額同比為-6.90%,紡織打扮、衣飾業
    牢靠資產投資完成額同比為-31.9%,估量 2021 年紡織與打扮行業牢靠資產投資
    依然放緩,但降幅收窄。
      紡服業本錢首要為原原料本錢及勞動力本錢,棉花為紡服行業的首要原材
    料,2020 年以來,棉花價值與海內復工復產環境明顯相干,一季度,受疫情影
    響,海內紡織打扮財富險些停滯,棉花需求嚴峻小于供應,價值大跌;二季度以
    來,行業開工率慢慢規復,棉花價值顛簸上漲,尤其是第四序度是販賣旺季,棉
    價快速上漲至疫情出息度。估量 2021 年陪伴下流斲喪增添,棉花價值總體呈上
    漲趨勢,或將壓縮棉紡企業的利潤。另外,我國勞動力本錢上風不在,越南、孟
    加拉國等東南亞國度人工本錢低廉、出產用地價值低等上風依然突出,中恒久來
    看,財富轉移,尤其是下流低附加值的勞動麋集型打扮財富轉移是肯定趨勢,若
    紡織與打扮行業未能實時轉型進級,晉升自身的品牌氣力,財富轉移將直接鐫汰
    我國紡織打扮業出口額,進一步壓縮行業利潤。
      斲喪進級為打扮行業帶來了成長空間,但新的經濟形勢下打扮行業競爭愈
    發劇烈,加劇了行業兩級分化。
      斲喪進級的加速、斲喪群體和斲喪方法的改變,給海內打扮企業帶來了龐大
    的成長空間,但經濟下行壓力增大、斲喪疲軟、出產本錢居高不下、行業的競爭
    越來越劇烈、本性化要求高、渠道變遷以及海表里品牌加快搶灘市場等身分,增
    加了打扮品牌和企業的轉型進級壓力。打扮行業的成長泛起出新的特點,一方面
    定位本性化、時尚化的品牌,以小而美的方法參加市場競爭,且愈發劇烈;另一
    方面定位公共斲喪品的行業龍頭,在供給鏈、渠道等方面的上風越來越突出,理
    性斲喪的趨勢下,打扮行業齊集度加快晉升,新品牌進入的壁壘越來越高,行業
    南北極分化進一步加劇。
                                                海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
        財產締造手段
         公司首要從事品牌策劃和打扮出產,品牌策劃和打扮出產還是公司收入和
    利潤的首要來歷;2020 年,受疫情及歸并范疇變革影響,公司業務收入和毛利
    潤均有所降落。
         公司仍首要從事品牌打扮的連鎖策劃以及職業裝的出產和販賣。公司品牌經
    營首要是對海瀾之家品牌在品牌打點、供給鏈打點和營銷收集打點等方面舉辦的
    運營打點;打扮出產首要是自主品牌圣凱諾的出產和販賣;其他營業首要包羅材
    料販賣和租賃營業等。
    表2    2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司業務收入及毛利潤環境(單元:億元、%)
         項目
                金額      占比       金額        占比          金額       占比        金額       占比
        業務收入    54.94   100.00   179.59   100.00       219.70   100.00    190.90   100.00
    品牌策劃        50.14    91.26   153.74        85.61   192.23    87.50    166.18    87.05
    打扮出產         3.19     5.81    20.71        11.53    21.68      9.87    21.21    11.11
    其他           1.61     2.92     5.14         2.86     5.78      2.63     3.51      1.84
        毛利潤     23.57   100.00    67.20   100.00        86.70   100.00     77.96   100.00
    品牌策劃        21.53    91.31    55.72        82.92    75.49    87.08     67.41    86.46
    打扮出產         1.76     7.48    10.92        16.25    10.82    12.48     10.44    13.40
    其他           0.29     1.21     0.56         0.83     0.39      0.44     0.11      0.14
        毛利率             42.91                  37.42             39.46              40.84
    品牌策劃                 42.93                 36.25             39.27              40.56
    打扮出產                 55.22                 52.71             49.90              49.25
    其他                   17.76                 10.90               6.66               3.09
    數據來歷:按照公司提供資料清算
    而同期納入半年影響,公司業務收入和毛利潤同比別離降落 18.26%和 22.49%,
    毛利率同比低落 2.04 個百分點。
         分板塊來看,2020 年,品牌策劃的收入和毛利潤同比別離降落 20.02%和
    點,首要因為多品牌策劃后,各子品牌毛利率變換差別所致;打扮出產收入同比
    降落 4.47%,毛利潤同比略有晉升,仍為公司業務收入和利潤的重要增補,毛利
    率同比增進 2.80 個百分點;其他營業收入同比降落 11.13%,毛利潤同比增添 0.17
    億元,首要因為原料販賣毛利潤增進所致,毛利率同比上升 4.24 個百分點。
    比別離增添 42.79%和 77.66%,毛利率同比增進 8.43 個百分點。分板塊來看,同
                                     海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    期,品牌策劃收入和毛利潤同比別離增添 44.34%和 76.72%,毛利率同比增進 7.87
    個百分點;打扮出產收入和毛利潤同比別離增添 20.55%和 37.83%,毛利率同比
    增進 6.92 個百分點;其他營業收入同比增添 47.30%,毛利潤由吃虧轉為紅利,
    毛利率同比有所增添。
              公司首要品牌“海瀾之家”的認知度較高,仍具有較強的品牌競爭上風;
    同時 2019 年公司新增英氏品牌,2020 年其他品牌收入和毛利率大幅增添。
              公司為我國大型打扮企業,采納多品牌運營計策,在男裝、女裝、童裝和生
    活家居等細分市場機關,首要擁有海瀾之家、圣凱諾、黑鯨、OVV、英氏等品牌,
    以海瀾之家和圣凱諾為主。
    表3        公司首要品牌定位環境
              品牌           定位                   方針斲喪人群
    海瀾之家           快速斲喪品、糊口必須品           20~45 歲閣下的男士
    圣凱諾            職業裝集體定制               商務人士
    黑鯨             都市一般輕時尚、潮水中性打扮        18~35 歲的泛 90 后的年青人
    OVV            不艱辛、高性價比的高級裁縫         28~48 歲的當代都會時尚女性
    海瀾優選糊口館        全新糊口方法類家居品牌           -
                   高品格高性價比一站式全品類兒
    男生女生                                 0 至 16 歲的孩子
                   童時尚、休閑衣飾品牌
                   嬰童褻服、外出服、童床、床品、
    英氏             車椅、鞋帽襪、洗護等全品類,定 0~6 歲嬰幼兒
                   位高端高品格
    資料來歷:按照公司提供資料清算
              從各品牌販賣收入和毛利率來看,2020 年,海瀾之家品牌販賣收入仍占比
    較大,受疫情影響海瀾之家品牌販賣收入同比降落 20.97%,受疫情時代增進營
    銷勾當的影響,海瀾之家品牌毛利率同比降落 4.35 個百分點;因公司 2020 年合
    并英氏嬰童整年收入,客歲同期僅歸并 6 個月,且其他的連鎖策劃品牌取得了較
    快速的成長,其他品牌業務收入大幅增添 45.60%,毛利率同比增進 1.48 個百分
    點。2021 年 1~3 月,公司受疫情的影響削弱,各品牌收入及毛利率均有所增添。
                                                 海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表4    2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司主營營業收入按品牌分類(單元:億元、%)
         品牌
                 收入      毛利率      收入        毛利率         收入       毛利率     收入       毛利率
    海瀾之家系列       45.98    42.81   137.68        35.99   174.22   40.34   151.44    43.40
    圣凱諾           3.19    55.22    20.71        52.71    21.68   49.90    21.21    49.25
    愛居兔系列            -        -        -            -     6.98   16.23    10.98    23.93
    其他品牌          4.16    44.19    16.06        38.48    11.03   37.00     3.77   -24.82
         合計      53.34    43.66   174.45        38.20   213.92   40.35   187.39   41.55
    數據來歷:按照公司提供資料清算
    亞洲經濟成長協會品牌打點專業委員會和亞洲品牌網連系揭曉的“2020 中國品
    牌 500 強”,7 月入選中國品牌代價研究院宣布的“2020 年中國最具代價品牌
    頒布的“《財產》中國 500 強排行榜”,并于 11 月榮獲“新財產最佳上市公司”,
    公司首要品牌“海瀾之家”的認知度較高,仍具有較強的品牌競爭上風。
          公司海瀾之家品牌以附滯銷產物可退貨條款的采購模式為主,與供給商共
    擔滯銷風險,有利于進步供給商產物品格,鐫汰滯銷品對公司渠道資源占用,
    進步公司競爭力;公司設立總部物流園區,操作信息體系和公道的蹊徑計劃,
    形成高效的補貨機制。
          公司首要策劃模式為連鎖策劃模式,除公司旗下職業裝團購定成品牌圣凱諾
    接納傳統的自主出產策劃模式外,別的品牌均接納委托加工連鎖策劃模式。
          連鎖策劃模式下,計劃方面,包羅連系開拓和自主開拓,個中海瀾之家品牌
    要害環節開拓提案和最終選型由公司認真,非焦點環節由供給商認真,其他零售
    品牌則以自主研發為主。采購方面,公司零售品牌的產物采納直接向供給商采購
    的情勢,相助模式包羅不行退貨模式和可退貨模式。海瀾之家品牌的采購模式為
    “可退貨為主,不行退貨為輔”,其他品牌今朝首要接納不行退貨的采購相助模
    式?赏素浤J较,公司與供給商簽署附滯銷商品可退貨條款的采購條約,產物
    實現販賣后,逐月與供給商舉辦貨款結算,適銷季竣事后仍未實現販賣的產物,
    可剪標退卻還給供給商,由其包袱滯銷風險。對供給商采納賒購模式鐫汰了公司
    采購環節的資金占用,促進公司的低本錢擴張。傳統出產策劃模式下,公司首要
    通過招投標的方法得到產物訂單,并按照客戶訂單需求完成對打扮的質料采購和
    加工出產,公司擁有完備的職業裝出產線,按照出產必要確定面輔料名稱、規格、
    數目,按擬定的面輔料采購打算舉辦采購,并將原原料加工成制品往后販賣給客
    戶。
        不包羅表 2 中其他營業收入。
                                  海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
       物流方面,公司在江陰市設立了大型總部物流園區作為世界物流中心,配備
    了先輩的物流倉儲裝備及 SAP 信息體系,認真對全部門店貨物的同一收發和存
    儲。公司的 SAP 信息體系將門店販賣、物流園區存儲、供給商的出產等信息舉辦
    有用毗連,實現智能化入庫、存儲、配貨、揀選、發貨,不只進步了公司對庫存
    的管控和產物的周轉,還能對缺貨舉辦猜測,為上游供給商提供足夠的數據支撐,
    從而發動整個財富鏈的高效運營。
       公司實現了總部物流園區與各門店的直線接洽,節省了中間環節的資源投
    入,做到了對現有門店肆貨、補貨、退貨的快速回響。通過包圍全部門店的販賣
    打點體系,公司對門店販賣環境做到實時把握,并按照門店的需求和門店的地理
    位置,準確計較運輸蹊徑,到達了單線運輸的最大效用,可以或許擔保旺季時每周對
    每一家門店舉辦兩次補貨。高效的補貨機制可節制門店的庫存程度,進步公司的
    存貨周轉率。
       公司販賣渠道包羅線下和線上販賣,仍以線下販賣為主;線下販賣環節采
    取直營、加盟和聯營多種打點模式,類直營的加盟店打點模式,實現門店同一
    打點和快速擴張。
       公司的販賣渠道分線下販賣和線上販賣,線下販賣接納直營、加盟和聯營模
    式,渠道首要漫衍于世界縣級及以上都市焦點商圈的步行街、百貨阛阓、購物中
    心等,并在馬來西亞、新加坡、泰國、越南等國度開設了門店;線上首要在天貓、
    京東、唯品會、微信小措施以及抖音、快手等電商渠道實現販賣。
       在線下渠道打點上,公司對全部門店實施同一尺度化的打點,包羅同一的形
    象籌謀、供貨、指導價值、營業模式、處事類型等,實現了同一打點的高品格營
    銷收集,線下販賣收入還是公司收入的首要來歷。2020 年,受疫情影響,公司
    線下收入同比降落 23.28%,占主營營業收入比重為 88.25%,占比有所降落;同
    時,公司僵持走“品牌電商、創新電商”之路,線上營業取得較大增添,線上業
    務收入同比增添 54.70%,收入占比從 2019 年的 6.19%晉升至 2020 年 11.75%,
    毛利率同比降落 12.32 個百分點,首要因為公司推出線上奧萊,直播販賣等促銷
    勾當。2021 年 1~3 月,公司線上及線下販賣收入同比別離增添 88.20%和 38.65%,
    線上販賣的毛利率同比降落 11.46 個百分點,線下販賣毛利率同比增進 9.64 個
    百分點。
                                              海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表5     2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司線上、線下收入及毛利率環境(單元:億元、%)
     渠道
             收入      毛利率     收入       毛利率       收入       毛利率     收入       毛利率
    線上        5.74   34.59    20.50   38.47      13.25   50.79    11.51   54.88
    線下       47.60   44.76   153.95   38.17     200.67   39.66   175.88   40.67
     合計      53.34   43.66   174.45   38.20     213.92   40.35   187.39   41.55
    數據來歷:按照公司提供資料清算
           公司今朝線上販賣的營業局限雖增幅較大,但整體占比仍較小,公司正慢慢
    加大與海內大型電商的相助力度。新冠肺炎疫情敦促了在線經濟處事形態的快速
    成長,收集直播向社會經濟全方位滲出,公家號、小措施、直播間等社群營銷在
    打扮零售市場敏捷崛起。公司加大了在天貓、京東、抖音、快手等平臺的直播布
    局,已慢慢形成“達人帶貨+品牌自播”的新直播營銷模式,新營業渠道成為銷
    售增添的新動力。公司針對天貓、京東、唯品會、抖音、快手、拼多多等差異平
    臺,匹配差異的貨物,在最吻合的平臺,提供最吻合與最優質的產物,做到全渠
    道、多平臺上風互補,滿意多樣化的線上斲喪風俗,打造精采的購物體驗。
           從打點模式來看,線下販賣接納直營、加盟和聯營模式多種打點模式。在加
    盟模式下,加盟店采納類直營的打點方法,公司不收取加盟費,加盟商擁有加盟
    店的全部權,將門店的內部打點委托公司認真,公司與加盟商之間的販賣結算采
    用委托代銷模式,擁有商品的全部權,加盟商不包袱存貨滯銷風險,商品實現最
    終販賣后,加盟店與公司按照協議約定結算公司的業務收入。公司沒有配置各級
    署理,全部加盟商均直接與公司簽署《特許策劃條約》,而加盟店已經直接面向
    斲喪者,縮減販賣環節可以鐫汰販賣環節的逐級加價。在公司販賣模式下,加盟
    商包袱加盟店策劃用度,公司認真品牌維護和加盟店詳細打點,在全部權與策劃
    權疏散的策劃模式下實現相助共贏。
           公司線下的門店遍布世界 31 個。ㄗ灾螀^、直轄市),包圍 80%以上的縣、
    市,并進一步拓展到東南亞外洋市場。2020 年,公司新開門店 867 家,關店 740
    家,凈增 127 家。制止 2020 年尾,公司全部品牌的門店中海瀾之家品牌門店數
    量最多,達 5,543 家,包括 486 家直營店和 5,057 家加盟店及聯營店;其他品牌
         包括 319 家直營店和 1,519 家加盟店及聯營店,同比略有增添。2021 年 3 月末,
    公司實體門店數目變革不大。
         其他品牌的策劃數據為海瀾優選、OVV、男生女生、英氏等品牌的數據。
                                          海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表6   2018~2020 年尾及 2021 年 3 月末公司實體門店數目(單元:家)
     品牌         門店范例      2021 年 3 月末     2020 年尾     2019 年尾     2018 年尾
    海瀾之家    直營店                    519          486         357        175
    系列      加盟店及聯營店              5,012        5,057       5,241      4,922
            直營店                    315          319         302         84
    其他品牌
            加盟店及聯營店              1,525        1,519       1,354        211
     合計     -                    7,371        7,381       7,254      6,673
    數據來歷:按照公司提供資料清算
         公司產物種類一切,2020 年,公司大都產物販賣量和販賣均價均略有降落;
    販賣地區漫衍較廣,但同時公司門店仍首要漫衍于三、四線都市,都市機關及
    受眾斲喪人群不平衡。
         公司打扮產物種類一切,首要包羅 T 恤衫、褲子、襯衫、針織衫、羽絨服、
    茄克衫和洋裝等七大類。2020 年,除其他品類外,公司七類產物販賣量有所下
    降,受歸并英氏嬰童影響,其他類產物(包羅裙子、鞋襪、衣飾配件等)販賣量
    同比增添 13.52%。從產物販賣均價來看,T 恤衫、褲子、針織衫及羽絨服販賣均
    價同比降幅較大,首要是線上販賣促銷所致。
    表7   2018~2020 年公司衷耘帔物販賣量和販賣均價環境(單元:萬件、元/件)
    分產物
               販賣量           販賣均價     販賣量 販賣均價 販賣量 販賣均價
    T 恤衫             3,911      58.91  3,990     70.34  3,730     64.67
    褲子               2,949     131.75  3,245    144.10  3,173    137.60
    襯衫               1,759     114.96  2,090    116.86  2,131    112.63
    針織衫                732     126.55    760    148.37    842    129.77
    羽絨服                654     311.34    709    378.79    760    305.92
    茄克衫                551     225.36    685    229.58    639    222.59
    洋裝                 493     347.29    627    351.53    592    374.35
    其他               4,701      70.61  4,141     93.66  2,669     93.87
      合計            15,749          - 16,246         - 14,536         -
    數據來歷:按照公司提供資料清算
         從販賣地區來看,2020 年公司境內營業販賣仍以華東地域為主,占比為
    外營業量占比仍很低,2020 年略有晉升。
                                            海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表8   2018~2020 年公司販賣地區環境(單元:億元、%)
     品牌
            業務收入            占比       業務收入             占比       業務收入         占比
    華東           70.86       40.62         84.76       39.62     74.44       39.72
    中南           40.93       23.46         50.51       23.61     43.80       23.37
    華北           19.85       11.38         25.49       11.92     22.15       11.82
    西南           19.62       11.25         24.82       11.60     21.93       11.70
    西北           13.24        7.59         15.15        7.08     14.72        7.86
    東北            8.84        5.07         11.88        5.56      9.80        5.23
    境外            1.11        0.64          1.31        0.61      0.56        0.30
     合計         174.45      100.00     213.92         100.00    187.39      100.00
    數據來歷:按照公司提供資料清算
         連年來,公司在固定三、四線都市門店包圍的基本上,起勁向一、二線都市
    滲出和輻射,同時加大對購物中心門店的拓展力度,不絕優化門店收集營銷機關。
    但現階段公司機關還是以三、四線都市為主,公司產物的首要斲喪人群亦齊集于
    三、四線都市,都市機關及受眾斲喪人群不平衡;一、二線都市斲喪孝順度相對
    較低,一、二線都市整體門店數目有待進步,都市機關有待進一步完美。同時,
    公司門店販賣的產物以男裝為主,女裝等其他產物在主營營業收入中占比均較
    低,受眾斲喪人群不平衡,產物布局有待改進。綜合來看,都市機關及受眾斲喪
    人群的不平衡。
    償債來歷與欠債均衡
    降落;策劃性凈現金流同比有所降落,融資渠道流暢,授信額度較大;公司資
    產局限小幅降落,仍以活動資產為主,但公司不行退貨存貨局限仍較大,若未
    來 2 年以上庫齡存貨一連增進,則面對必然的減價風險。
         (一)償債來歷
    降落;時代用度率較高,且資產減值喪失局限較大,對利潤形成腐蝕;2021 年
    一季度受疫情影響削弱,公司業務收入和利潤局限同比均有所增添。
    而同期納入半年的影響,業務收入和毛利潤同比別離降落 18.26%和 22.49%,毛
    利率同比低落 2.04 個百分點。
                                       海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表9   2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司收入及紅利輪廓(單元:億元、%)
          項目      2021 年 1~3 月    2020 年         2019 年       2018 年
    業務收入                  54.94         179.59       219.70     190.90
    業務本錢                  31.37         112.38       133.00     112.93
    毛利率                   42.91         37.42         39.46      40.84
    時代用度                  10.86         37.65         40.51      29.45
     販賣用度                  7.29         24.03         24.67      17.99
     打點用度                  3.26         12.51         14.99      11.00
    投資收益                   0.05           0.09         0.71       1.61
    其他收益                   0.11           0.38         0.35       0.76
    資產減值喪失                 1.66           5.69         4.22       3.83
    業務利潤                  10.67         22.82         41.79      45.55
    業務外出入凈額                0.07           0.17         0.45       0.23
    利潤總額                  10.74         22.99         42.24      45.78
    凈利潤                    8.22         17.18         31.68      34.56
    總資產酬金率                3.70           8.80         15.15      15.77
    數據來歷:按照公司提供資料清算
         時代用度方面,2020 年,公司時代用度同比降落 7.06%,時代用度率為
    降,但同時門店的人工及店肆等本錢無明明降落,導致時代用度率仍維持較高水
    平。個中,販賣用度同比降落 2.56%,首要因為告白用度的鐫汰;打點用度同比
    降落 16.56%,首要因為愛居兔股權的轉讓導致職工薪酬的鐫汰;研發用度和財
    務用度局限較小,同比均有所晉升,個中財政用度晉升首要因為利錢收入鐫汰所
    致。
         很是常性損益方面,2020 年,公司投資收益同比鐫汰 0.61 億元,首要因為
    減價喪失,同比增進 34.83%,首要是公司不行退貨商品中庫齡 2 年以上的存貨
    增進所致,局限較大,對利潤形成腐蝕;業務外出入凈額同比降落 61.42%,主
    要因為本期條約違約金收入鐫汰及今年捐贈支出增進所致。同期,公司業務利潤、
    利潤總額和凈利潤同比別離降落 45.41%、45.58%和 45.78%;受利潤局限降落影
    響,公司總資產酬金率和凈資產收益率同比別離低落 6.35 個百分點和 10.49 個
    百分點,公司紅利程度有所降落。
    首要受營業局限增添影響,時代用度率同比增進 0.44 個百分點,時代用度仍以
    販賣用度與打點用度為主,個中販賣用度同比增添 39.72%,打點用度同比增添
                                       海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    益方面,2021 年 1~3 月,公司投資收益同比增進 0.02 億元;資產減值喪失仍
    為存貨減價喪失,同比變換不大;業務外出入凈額為 0.07 億元,同比增添 27.15%。
    利潤局限方面,業務利潤、利潤總額和凈利潤別離為同比增進 6.85 億元、6.86
    億元和 5.35 億元。
    仍較強,投資性凈現金流仍為凈流出。
    投資性凈現金流仍為凈流出,凈流出局限同比增添 62.54%,首要因為買賣營業性金
    融產物買賣營業所致。受策劃性凈現金流鐫汰影響,公司策劃性凈現金流利錢保障倍
    數和策劃性凈現金比活動欠債均有所降落,但整體保障水平仍較強。
    性凈現金流仍為凈流出,凈流出局限同比降落 77.54%,首要是投資收回的現金
    增進所致。同時,策劃性凈現金流對利錢的保障水和善活動欠債保障水平仍保持
    在較高程度。
           另外,制止 2020 年尾,公司在建工程仍首要為打扮家產城南區和幫助配套
    客棧,均處于建樹后期,將來需投資局限較小。
    表 10    2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司現金流及償債指標環境(單元:億元、%)
                項目          2021 年 1~3 月      2020 年     2019 年    2018 年
    策劃性凈現金流                           12.00      28.30     34.62    24.19
    投資性凈現金流                           -0.69      -4.40     -2.71    -8.22
    策劃性凈現金流利錢保障倍數(倍)                  26.73      20.74     22.14    27.11
    策劃性凈現金流/活動欠債                      10.52      24.76     27.79    19.10
    數據來歷:按照公司提供資料清算
    司銀行授信局限較大,同時作為 A 股上市公司,融資渠道通暢。
    無新增借錢,今年分派股利 12.30 億元以及增進股份回購 4.46 億元所致;凈流
    出同比降落 47.67%,首要因為上年送還到期恒久借錢以及公司回購股份現金支
    出較多。2021 年 1~3 月,籌資性凈現金流仍為凈流出,首要是執行新租賃準則
    所致,凈流出局限同比降落 36.12%。
           公司融資渠道流暢,與多家銀行保持精采的相助相關,制止 2021 年 3 月末,
    公司共得到銀行授信 48.90 億元,均未行使;公司作為 A 股上市公司,具有較強
    的直接融資手段?傮w來看,公司融資渠道流暢。
                                                    海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表 11    2018~2020 年及 2021 年 1~3 月債務融資環境說明(單元:億元)
             財政指標             2021 年 1~3 月             2020 年            2019 年           2018 年
    籌資性現金流入                                    -                 -             0.05         30.00
           借錢所收到的現金                            -                 -                 -            -
    籌資性現金流出                               0.95               16.76            32.08         23.39
           送還債務所付出的現金                          -                 -             5.51         0.03
      分派股利或利潤、和償付
    利錢所付出的現金
    籌資性凈現金流                              -0.95              -16.76          -32.03          6.61
    數據來歷:按照公司提供資料清算
           公司外部支持首要為當局補貼,但局限較小,對償債來歷孝順較低。
    增添 0.05 億元。2021 年 1~3 月,公司其他收益為 0.11 億元,局限很小,對償
    債來歷孝順較低。
    不行退貨局限較大,若將來 2 年以上庫齡存貨一連增進,則面對必然的減價風
    險。
           制止 2020 年尾,公司總資產局限小幅降落,資產布局仍以活動資產為主。
    動資產較 2020 年尾增添 7.08%。
    表 12    2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司資產環境(單元:億元、%)
           項目
                    金額       占比       金額           占比        金額      占比           金額        占比
    錢幣資金            119.77    39.57   105.16        38.01   100.22    34.66    105.26       35.57
    存貨               72.78    24.05    74.16        26.80    90.44    31.28       94.74     32.01
    活動資產合計          216.37    71.49   202.06        73.03   209.20    72.35    217.68       73.56
    投資性房地產            8.86     2.93     8.23         2.97     7.93     2.74        7.50      2.54
    牢靠資產             35.36    11.68    36.61        13.23    40.00    13.83       40.36     13.64
    無形資產              9.72     3.21     8.57         3.10     9.48     3.28        5.31      1.79
    商譽                9.14     3.02     9.14         3.30     9.14     3.16        1.13      0.38
    遞延所得稅資產           6.19     2.04     5.75         2.08     4.95     1.71        4.93      1.67
    非活動資產合計          86.27    28.51    74.62        26.97    79.96    27.65       78.24     26.44
    資產合計            302.63   100.00   276.68       100.00   289.16   100.00    295.91      100.00
    數據來歷:按照公司提供資料清算
           公司活動資產首要由錢幣資金和存貨組成。2020 年尾,公司錢幣資金同比
    上升 4.93%,占總資產比重為 38.01%,局限仍較大,個中受限錢幣資金 16.63
                                     海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    億元,首要為開具銀行承兌匯票、保函及名譽證提供包管,占錢幣資金總額比重
    為 16.70%,公司可用錢幣資金局限仍較大。
    億元,同比鐫汰 17.50%,原輔原料及職業裝品牌存貨 4.78 億元,個中打扮連鎖
    品牌存貨中可退貨商品賬面代價 42.16 億元,不行退貨商品賬面代價 27.22 億元。
    牌計提的減價籌備,同比增進 0.20 億元,對庫齡 2 年以上的商品計提存貨減價
    籌備 7.66 億元,同比增進 3.13 億元,首要是庫齡 2 年以上不行退貨商品同比增
    加 4.18 億元所致?傮w來看,公司不行退貨存貨局限較大,若將來 2 年以上庫
    齡存貨一連增進,則面對必然的減價風險。
    表 13    2020 年尾公司存貨中不行退貨商品庫齡及存貨減價籌備計提環境(單元:億元)
               庫齡        賬面金額          減價籌備         賬面代價
          合計                 35.74          8.53           27.22
    數據來歷:按照公司提供資料清算
    科目較 2020 年尾變換不大。
           公司非活動資產首要由牢靠資產、無形資產、商譽、投資性房地產和遞延所
    得稅資產組成。2020 年尾,公司牢靠資產同比降落 8.47%,個中衡宇構筑物 28.64
    億元;無形資產同比降落 9.53%,首要因為攤銷所致;商譽無變革,首要由男生
    女生品牌及英氏嬰童品牌構成,若將來英氏嬰童業績不達預期,商譽存在必然減
    值風險;投資性房地產同比增添 3.83%;遞延所得稅資產同比增添 16.30%,首要
    因為資產減值籌備增進所致。2021 年 3 月末,公司無形資產較 2020 年尾增添
    變革均不大。
           從資產受限環境看,制止 2020 年尾,公司受限資產均為錢幣資金,受限規
    模為 16.63 億元,在總資產中的占比為 5.50%,在凈資產中的占比為 11.29%,受
    限局限較小。制止 2021 年 3 月末,海瀾團體累計質押公司股份 8.50 億股,占其
    所持公司股份的 48.13%。
           從資產周轉服從來看,2020 年受疫情影響,公司存貨周轉天數和應收賬款
    周轉天數11別離為 263.64 天和 17.50 天,存貨周轉服從及應收賬款周轉服從均有
    所下滑。2021 年 1~3 月,公司存貨周轉天數和應收賬款周轉天數別離為 210.79
         公司年報憑證計提幻魅賬籌備前的金額計較,本陳訴憑證計提幻魅賬后的金額計較。
                                             海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    天和 16.87 天,周轉服從均有所上升。應收賬款回收速率整體較快,首要是公司
    受加盟商委托打點加盟店,加盟店內的存貨屬于公司全部,產物實現販賣后,公
    司與加盟商憑證特許策劃條約的約定按期舉辦收入分成,公司對加盟商的應收賬
    款局限較;公司應收賬款首要是圣凱諾定制處奇跡務發生的應收賬款,因為圣
    凱諾定制處奇跡務占公司收入比例較小,公司應收賬款金額較小,應收賬款周轉
    率一向處于較高的程度。
         (二)債務及成本布局
    營模式使得應付賬款局限仍較大。
    年 3 月末,公司總欠債局限 155.37 億元,較 2020 年尾增添 12.80%,個中活動
    欠債為 119.70 億元,較 2020 年尾增添 10.48%。
    表 14 2018~2020 年及 2021 年 1~3 月公司欠債環境(單元:億元、%)
         項目
                金額       占比       金額        占比       金額       占比       金額       占比
    應付單據         18.59    11.97    15.85     11.51    18.20    12.09    22.58    13.69
    應付賬款         56.67    36.47    54.48     39.55    58.99    39.19    57.69    34.97
    其他應付款        18.39    11.84    15.90     11.54    20.15    13.39    15.65     9.49
    條約欠債          7.66     4.93     7.16      5.20        -        -        -        -
    活動欠債合計      119.70    77.04   108.35     78.66   120.29    79.90   128.86    78.11
    應付債券         25.18    16.21    24.90     18.08    23.73    15.76    22.85    13.85
    恒久應付款         2.45     1.57     2.15      1.56     3.72     2.47     5.96     3.61
    遞延所得稅欠債       2.22     1.43     2.34      1.70     2.81     1.86     2.37     1.43
    非活動欠債合計      35.67    22.96    29.39     21.34    30.25    20.10    36.11    21.89
    欠債總額        155.37   100.00   137.74    100.00   150.54   100.00   164.97   100.00
    有息欠債合計       43.78    28.18    40.75     29.58    41.93    27.86    50.32    30.50
    資產欠債率                51.34               49.78            52.06             55.75
    數據來歷:按照公司提供資料清算
         公司活動欠債首要由應付賬款、其他應付款、應付單據和條約欠債組成。公
    司以賒購的方法向供給商采購產物,使得應付賬款局限一連較大,同時也是公司
    資產欠債率較高的緣故起因。2020 年尾,公司應付賬款為同比降落 7.66%,個中應付
    策劃性采購款 53.62 億元,占應付賬款比重為 98.42%,賬齡一年以內的應付賬
    款為 47.38 億元,占比 86.97%;其他應付款同比降落 21.12%,首要是代收加盟
    店金錢12同比降落 3.97 億元所致,賬齡一年以內的其他應付款為 15.52 億元,占
    其他應付款總額比重為 97.61%;應付單據均為銀行承兌匯票,同比降落 12.94%;
     代收加盟店金錢首要為公司加盟店接納移動付出等收款方法后,其零售收入全額匯款至公司相干賬戶,
    公司扣除應收加盟店的貨款后計入代收加盟店金錢。
                                         海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    條約欠債為 2020 年新增科目,均為預收貨款,預收貨款同比變換不大。
    盟店接納移動付出等收款方法后,其零售收入全額匯款至公司相干賬戶,公司扣
    除應收加盟店的貨款后計入代收加盟店金錢;應付單據較 2020 年尾增添 17.32%;
    條約欠債較 2020 年尾增添 7.03%,首要是預收貨款增進所致;活動欠債其他各
    首要科目變革不大。
           公司非活動欠債首要由應付債券、恒久應付款和遞延所得稅欠債組成。2020
    年尾,公司應付債券同比增添 4.94%,變革不大;恒久應付款均為加盟商繳納的
    策劃擔保金,同比降落 42.19%,首要是重分類至一年內到期的非活動欠債 3.47
    億元所致;遞延所得稅欠債同比降落 16.59%。制止 2021 年 3 月末,公司恒久應
    付款較 2020 年尾增添 16.59%,非活動欠債其他各首要科目變革均不大。
    年尾,短期有息債務局限和占比均有所降落;公司可行使錢幣資金局限較大,
    可包圍公司有息債務局限,公司償債壓力較小。
    主,限期布局較為公道。從有息債務組成來看,短期有息債務首要為應付單據,
    恒久有息債務首要為可轉債。制止 2020 年尾,公司總有息債務同比降落 2.82%,
    個中短期有息債務局限 15.96 億元,均為應付單據,短期有息債務局限同比降落
    除受限部門及加盟商的策劃擔保金外,非受限錢幣資金局限為 103.14 億元,為
    總有息債務局限的 2.36 倍,整體來看,公司償債壓力較小。制止 2021 年 3 月末,
    公司有息債務局限略有上升。
    表 15    2018~2020 年尾及 2021 年 3 月末公司有息債務環境(單元:億元、%)
              項目          2021 年 3 月末        2020 年     2019 年     2018 年
    短期有息債務                      18.59           15.96      18.28     22.61
    恒久有息債務                       25.18          24.90      23.73     27.79
    總有息債務                        43.78          40.86      42.01     50.40
    短期有息債務占比                     42.47          39.06      43.51     44.87
    總有息債務在總欠債中占比                 28.18          29.67      27.90     30.55
    數據來歷:按照公司提供資料清算
          從有息債務的限期布局漫衍來看,制止 2021 年 3 月末,公司有息債務別離集
    中于 1 年內和 3~4 年到期,短期有息債務局限較小,公司短期償債壓力較小。
         因為公司加盟商繳納的策劃擔保金為非付息債務,故短期有息債務中剔除該部門。
     制止 2021 年 3 月末,短期有息欠債中剔除一年內到期非活動欠債,個中包括未到期應付利錢及加盟商繳
    納的策劃擔保金等。
                                      海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    表 16    制止 2021 年 3 月末公司有息欠債限期布局(單元:億元、%)
           項目          ≤1 年               (3,4]年           合計
           金額                 18.59                25.18        43.78
           占比                 42.47                57.53    100.00
    數據來歷:按照公司提供資料清算
           制止 2021 年 3 月末,公司無對外包管事項。
    股份與“海瀾轉債”形成成本公積抵消后形成的差額。
    億元,同比降落 38.90%,首要因為注銷回購股份的股票與“海瀾轉債”轉換成
    公司股票形成的成本公積增進之間形成差額 5.65 億元;盈余公積 21.71 億元,
    同比增添 24.73%,首要是提取法定盈余公積所致;未分派利潤 91.46 億元,同
    比略有增添;少數股東權益 1.93 億元,同比鐫汰 25.81%,子公司全部者權益減
    少。2021 年 3 月末,公司全部者權益 147.26 億元,較 2020 年尾增添 5.99%,主
    要因為未分派利潤同比增添 9.21%,全部者權益其他科目變換均不大。
    平有所降落,但紅利對利錢的包圍水平仍保持在很高程度,融資渠道多元且暢
    通,活動性償債手段很強;可變現資產中錢幣資金和存貨局限較大,整體看,
    公司清償性償債手段很強。
    公司 EBITDA 利錢保障倍數為 22.60 倍,雖有所降落,但仍保持在很高程度。
           公司活動性償債來歷首要包羅紅利、策劃性現金流和債務收入等。2020 年,
    公司策劃性現金流利錢保障倍數為 20.74 倍,同比小幅降落,但包圍水平仍很高,
    策劃性凈現金流比活動欠債為 24.76%,同比降落 3.03 個百分點,保障水平降落
    但仍處于較高程度;另外公司融資渠道多元且流暢,活動性償債手段很強。
           公司清償性償債來歷首要為可變現資產,仍以活動資產為主,錢幣資金和存
    貨局限較大。2020 年尾,公司活動比率和速動比率別離為 1.86 倍和 1.18 倍,
    活動資產和速動資產對活動欠債的保障水平略有上升;債務成本比率為 22.73%,
    資產欠債率為 49.78%,同比別離降落 0.53 個百分點和 2.28 個百分點,債務負
    擔有所減輕。整體看,公司清償性償債手段很強。
    償債手段
           綜合來看,公司的抗風險手段很強,償債手段很強。公司策劃保持不變,品
    牌運營和打扮販賣還是公司收入和利潤的首要來歷,公司首要品牌海瀾之家認知
                            海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    度較高,仍具有較強的品牌競爭上風;采購方面,公司海瀾之家以附滯銷產物可
    退貨條款的采購模式為主,與供給商共擔滯銷風險,有利于進步供給商產物品格,
    鐫汰滯銷品對公司渠道資源占用,進步公司競爭力;販賣渠道方面,公司類直營
    的加盟店打點模式,可實現門店同一打點和快速擴張;同時因公司接納賒購的方
    式向供給商采購商品,鐫汰了公司錢幣資金的占用,2020 年尾,公司非受限貨
    幣資金局限仍較大,可包圍公司有息債務局限,公司償債壓力較小。同時,因疫
    情及歸并范疇變革的影響,公司業務收入有所降落,紅利手段小幅降落;公司門
    店仍首要漫衍于三、四線都市,都市機關及受眾斲喪人群不平衡;2020 年尾,
    公司不行退貨存貨局限較大,若將來 2 年以上庫齡存貨一連增進,則面對必然的
    減價風險。
      綜合說明,大公對公司“海瀾轉債”名譽品級維持 AA+,主體恒久名譽品級
    維持 AA+,評級瞻望維持不變。
                                                 海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    附件 1 公司管理
      周建平              周晏齊         周立宸
             江陰市海瀾投資控股有限公司
                  海瀾團體有限公司                            榮基國際(香港)有限公司        其他股東
                                       海瀾之家團體股份有限公司
                                                                                                 海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
                                                                股東大會
                                                                             監事會
                                                                董事會
                                                                             董事會辦公室
                  審   戰       提       薪
                  計   略       名       酬
                  委   委       委       與
                  員   員       員       考                         總司理
                  會   會       會       核
                                      委
                  內                   員
                  控                   會
                  部
              董   財       審       廣       法    人    證   電   戰   品   海    門    海    海                       圣   海   海
                                                                                       OVV
                                                                                             海   黑
                                                                                                     AEX
              事   務       計       告       務    力    券   商   略   牌   外    店    瀾    瀾         瀾   鯨         凱   瀾   瀾
              長   部       部       部       部    資    投   事   信   視   業    裝    之    之   事     優   品   八     諾   之   之
              辦                                源    資   業   息   覺   務    飾    家    家   業     選   牌   亓     條   家   家
              公                                部    部   群   中   中   發    管    結    商   中     事   管   事     線   市   拓
              室                                             心   心   展    理    算    品   心     業   理   業         場   展
                                                                    部    中    中    中         中   部   中         條   條
                                                                         心    心    心         心       心         線   線
                                      海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    附件 2 首要財政指標
                  海瀾之家團體股份有限公司首要財政指標
                                                             (單元:萬元)
             項目                            2020 年      2019 年       2018 年
                        (未經審計)
    錢幣資金                    1,197,676      1,051,649   1,002,237   1,052,633
    存貨                       727,778         741,638     904,404     947,364
    牢靠資產                     353,617         366,143     400,018     403,559
    無形資產                      97,166          85,730     94,760      53,105
    商譽                        91,395          91,395     91,395      11,295
    遞延所得稅資產                   61,877          57,548     49,481      49,301
    總資產                    3,026,347       2,766,816   2,891,572   2,959,145
    短期有息債務                   185,938         159,589    182,759     226,141
    總有息債務                    437,765         408,620    420,066     504,003
    欠債合計                   1,553,720       1,377,445   1,505,441   1,649,651
    全部者權益合計                1,472,627       1,389,371   1,386,132   1,309,494
    業務收入                     549,442       1,795,854   2,196,969   1,908,973
    資產減值喪失                    16,633          56,862     42,173      38,331
    投資收益                             540         935      7,065      16,099
    凈利潤                       82,216         171,755     316,757     345,593
    策劃勾當發生的現金流量凈額            120,000         283,025     346,234     241,943
    投資勾當發生的現金流量凈額             -6,866         -44,046     -27,098     -82,227
    籌資勾當發生的現金流量凈額             -9,522        -167,632    -320,337     66,126
    毛利率(%)                     42.91           37.42      39.46       40.84
    業務利潤率(%)                   19.41           12.71      19.02       23.86
    總資產酬金率(%)                   3.70            8.80      15.15       15.77
    凈資產收益率(%)                   5.58           12.36      22.85       26.39
    資產欠債率(%)                   51.34           49.78      52.06       55.75
    債務成本比率(%)                  22.91           22.73      23.26       27.79
    活動比率(倍)                     1.81            1.86       1.74        1.69
    速動比率(倍)                     1.20            1.18       0.99        0.95
    存貨周轉天數(天)                 210.79          263.64     250.62      286.35
    應收賬款周轉天數(天)                16.87          17.50       11.95       12.07
    策劃性凈現金流/活動欠債(%)            10.52          24.76       27.79       19.10
    策劃性凈現金流/總欠債(%)              8.19          19.63       21.95       15.91
    策劃性凈現金流利錢保障倍數(倍)           26.73          20.74       22.14       27.11
    EBIT 利錢保障倍數(倍)             24.92          17.85       28.02       52.30
    EBITDA 利錢保障倍數(倍)                  -       22.60       31.73       56.52
    現金回籠率(%)                  112.00          110.09     111.31      114.80
    包管比率(%)                     0.00           0.00        0.00        0.00
                                    海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    附件 3 各項指標的計較公式
          期的非活動欠債+其他應付款(付息項)
          動欠債)/2]×100%
          總額)/2]×100%
          收益-(業務外收入-業務外支出)
         一季度取 90 天。
         一季度取 90 天。
                                 海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
      本化利錢)
      出+成本化利錢)
      金流量凈額/(計入財政用度的利錢支出+成本化利錢)
                                       海瀾之家主體與相干債項 2021 年度跟蹤評級陳訴
    附件 4           名譽品級標記和界說
     名譽品級                               界說
         AAA       送還債務的手段極強,根基不受倒霉經濟情形的影響,違約風險極低。
         AA        送還債務的手段很強,受倒霉經濟情形的影響不大,違約風險很低。
         A         送還債務手段較強,較易受倒霉經濟情形的影響,違約風險較低。
         BBB       送還債務手段一樣平常,受倒霉經濟情形影響較大,違約風險一樣平常。
         BB        送還債務手段較弱,受倒霉經濟情形影響很大,有較高違約風險。
         B         送還債務的手段較大地依靠于精采的經濟情形,違約風險很高。
         CCC       送還債務的手段十分依靠于精采的經濟情形,違約風險極高。
         CC        在休業或重組時可得到掩護較小,根基不能擔保送還債務。
         C         不能送還債務。
              正面   存在有利身分,一樣平常環境下,名譽品級上調的也許性較大。
    瞻望        不變   名譽狀況不變,一樣平常環境下,名譽品級調解的也許性不大。
              負面   存在倒霉身分,一樣平常環境下,名譽品級下調的也許性較大。
    注:除 AAA 級、CCC 級(含)以下品級外,每一個名譽品級可用“+”、“-”標記舉辦微調,暗示略高或
    略低于本品級。
     名譽品級                               界說
         AAA       送還債務的手段極強,根基不受倒霉經濟情形的影響,違約風險極低。
         AA        送還債務的手段很強,受倒霉經濟情形的影響不大,違約風險很低。
         A         送還債務手段較強,較易受倒霉經濟情形的影響,違約風險較低。
         BBB       送還債務手段一樣平常,受倒霉經濟情形影響較大,違約風險一樣平常。
         BB        送還債務手段較弱,受倒霉經濟情形影響很大,有較高違約風險。
         B         送還債務的手段較大地依靠于精采的經濟情形,違約風險很高。
         CCC       送還債務的手段十分依靠于精采的經濟情形,違約風險極高。
         CC        在休業或重組時可得到掩護較小,根基不能擔保送還債務。
         C         不能送還債務。
    注:除 AAA 級、CCC 級(含)以下品級外,每一個名譽品級可用“+”、“-”標記舉辦微調,暗示略高或
    略低于本品級。

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